它，下一个动力电池“豪门”？

2022-03-23 10:39 [储能] 来源于：华尔街见闻作者：华尔街见闻

导读：国内仅次于宁德时代、比亚迪的动力电池供应商，就要上市了。 3月11日，中创新航（原中航锂电）递交了招股书，市场预计，它将募集近百亿人民币资金，有望创下今年港股最大的IPO。这是一匹极速奔跑的黑马，2018年才转型乘用车电池，两年便冲到前三；这是一家

国内仅次于宁德时代、比亚迪的动力电池供应商，就要上市了。

3月11日，中创新航（原中航锂电）递交了招股书，市场预计，它将募集近百亿人民币资金，有望创下今年港股最大的IPO。

这是一匹极速奔跑的“黑马”，2018年才转型乘用车电池，两年便冲到前三；这是一家超有野心的公司，直接对标宁德时代，要把自己变成下一个“豪门”。

当然，中创新航的崛起，也少不了被资本追捧、靠资金和价格战拿下市占率的故事，在本次IPO之前，这家公司已拿下了超200亿融资。

荣光的另一面是压力。中创新航虽位列第三，但市占率不到8%，相比宁德时代的近50%还差得很远；靠低价策略杀出一片天，但也导致盈利水平差；并且，它的身后，还有一群规模差不多的“小弟”们，紧咬不放。

上市，是中创新航的一次借机突围。就像鱼跃龙门，跃过市占率20%的坎，它才可能跻身豪门；若不能，则它将错失这个时代。

新能源产业链上激动人心的创富故事，每天都在上演。中创新航，不过是其中的一朵浪花。

百亿IPO

香港资本市场很久没有吸引人的IPO了。

市场消息显示，中创新航的这次IPO规模约为15亿美元，约合95亿人民币，超过了4年前宁德时代54.62亿元的IPO规模。

这当然是新能源产业炙手可热的真实场景，作为国内前五名唯一没上市的动力电池企业，中创新航可谓优质标的，机构和投资者都非常关注。

弗若斯特沙利文数据显示，按 2021 年装机量，中创新航在中国第三方动力电池企业中排名第二，全球排名第七。

时间往前倒推几年，可以清晰地看到这是一个站上了风口、资本助推的黑马故事。

2018年，刘静瑜接手中航锂电，大刀阔斧地将公司业务转向乘用车配套为主，并将产能重点放在三元锂电池上。很快第二年，这家公司的装机量就冲到了行业前十，2020年晋级前五，去年便到了第三名。

这一过程少不了资金的支持。在这几年中，中创新航进行了多轮融资。2019年6月，成飞集成、金圆集团、常州金坛投资等入股，成为第一批最核心的投资方；2020年12月完成Pre-A轮融资，投资方包括小米长江产业基金、基石资本、红杉资本中国、广汽资本等29家机构，火热程度可见一斑。

去年9月，中创新航再次股权融资120亿，成为当年江苏省创投圈最大单笔融资。除常州、厦门市政府等继续增持外，还获得了武汉、成都等地国有资本的投资。

截至IPO之时，中创新航已成为一家股权较为分散的公司。第一大股东为常州金沙，持股比例约为21%，成飞集成是第二大股东，持股比例约12.6%。

受到如此众多的地方政府、产业资本和金融机构支持的中创新航，已成为一颗耀眼的新星，而这家公司，还有着一颗要比肩宁德时代这家电池“豪门”的野心。

在去年11月的战略发布会上，刘静瑜明确表示，公司 2025 年计划产能要达 500G瓦时，而宁德时代2025年的产能规划为670G瓦时（定增说明书），相当于锚定了宁德时代。

市场也将这匹黑马视为宁德时代强大的对手。同时，黑马的身份让中创积累了不少人气。

可以说，中创新航的声势和野心目前都处于高点，中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年，中创新航总装机量为9.05GWh，市场占比5.9%，位列第三。今年前2个月，中创新航装机量累计2.35GWh，市场占比已升至7.87%。

照着这样的增速、能力和野心，中创很有成为下一个“豪门”甚至“宁王”的潜力。新能源车爆发的销量，动力电池巨大的缺口，都给了它史无前例的机会。

二线突围

理想丰满，现实骨感。要想成为豪门，市占率至少要在20%以上，中创新航赶超宁德时代的路，还有很远。

与其是说挑战宁王，不如说这是一家二线电池厂商的奋力突围。

新能源产业链发展至今，宁王只有一个，“中创新航”却有很多，国轩高科、欣旺达、蜂巢能源……，一大群二线电池厂商规模都差不太多。

2021年，中创新航虽然排在第三，但第四名国轩高科以5.2%的市占率紧随其后，双方差距仅有0.7%，第五名的LG也不过差了1.9个百分点。

反过来，中创新航与宁德时代的市占率之间，差出了近三个比亚迪，即便是跟比亚迪相比也差了1.7倍之多。

这意味着，中创现在只不过是用力将头探进了行业顶流的地板，同时脚下还有近在咫尺的对在手穷追猛赶。只要身后的对手稍加努力，便能轻松地超越它。

就在最近，国轩高科传出了要在瑞士上市的消息，欣旺达也获得了蔚小理等势力的支持在大举扩张，长安汽车旗下蜂巢新能源也有了上市的计划。

不进则退。趁着格局没有固化之前，中创新航只有削尖脑袋突围，才能摆脱这个尴尬的位置，夯实自己的壁垒。

招股书中，中创新航也强调了用规模加筑壁垒的重要性。

它的速度不可谓不快。从去年底到今年2月，中创新航与宁德时代的市占率差距已经缩小了6.6个百分点；同时将身后的国轩高科拉开了2.6%，与lg新能源更是拉大了近6个点的距离。

然而硬币的另一面便是，中创新航用规模和低价撬走了客户，拓宽了市场，换来的是毛利率的下滑，盈利水平的下降，这显然不可长期持续。

根据招股书，2019年-2021年，中创新航的整体毛利率分别为4.8%、13.6%及5.5%，而宁德时代近三年整体毛利率基本稳定在27%以上，行业其他厂商的毛利率也在大约10-20%。

中创新航靠着超高性价比从“宁王”手中抢客户。最出名的段子便是李小鹏和曾毓群为了它大吵一架。2019年，当宁德时代每千瓦时的价格为940元时，中创新航就降到了870元，随后一路降到2021年的650元。

三年增收不增利的中创新航，去年才首次实现盈利。2019年-2021年，中创新航分别盈利-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。

这与宁王不可同日而语，有着超百亿的差距。宁德时代业绩预告显示，2021年预计盈利140亿-165亿元，同比增长150.75% - 195.52%。

中创新航的潜在风险还包括，大客户过于集中。招股书显示，2019-2021 年，中创新航前五大客户贡献的收入，常年维持在八成以上。其中单个最大的客户在这三年间的贡献，从39.6%上升到51.9%，直接占据了一半。

水能载舟亦能覆舟，中创新航就在招股书中坦言，大客户的一举一动都有可能给公司带来巨大的波动。

实际上这样的担心并非空穴来风。占据其收入超过五成的广汽已经开始自研电池，3 月 10 日，广汽埃安自研动力电池试制线打桩开建，试制线预计 2022 年底建成并正式投入运营；长安汽车、小鹏汽车等客户的电池工厂或已投产或在计划中。

“宁王”也给了重创新航狠命一击。2021年7月，宁德时代将其告上法庭，理由是五项专利侵权。一旦中创新航败诉，便有可能遭遇停售、下架的风险。中创新航认为该诉讼缺乏依据，目前正准备提出抗辩。

尽管面临如此多的挑战和风险，但曾经错过动力电池首班车的中创新航，在刘静瑜这位女强人的带领下，无论如何都不愿让二次机会溜走了。若上市成功，这家公司势必继续奔跑在规模递增的道路上。

挑战“宁王”奔向豪门，这是中创新航的一次豪赌，也是时代赋予它的机遇。这样的黑马和新星需要注意的，是如何在急速的奔跑中，确保自己的安全和平衡。

（编辑：韩语）

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