深圳燃气上半年天然气销量快速增长电厂需求表现抢眼

2016-07-12 09:46 [燃气要闻] 来源于：中泰证券作者：中泰证券

导读：事件：7 月9 日，公司发布2016 年半年度业绩预告，营收总收入为41.84 亿元，同比增长8.29%;归属于上市公司股东的净利润5.4 亿元，同比增长39.87%;稀释每股收益0.25 元/股，同比增长31.6%。我们认为，公司半年度业绩表现优异，符合我们预期，具体点评如下：

事件：7 月9 日，公司发布2016 年半年度业绩预告，营收总收入为41.84 亿元，同比增长8.29%;归属于上市公司股东的净利润5.4 亿元，同比增长39.87%;稀释每股收益0.25 元/股，同比增长31.6%。我们认为，公司半年度业绩表现优异，符合我们预期，具体点评如下：

得益于价改，天然气销量实现快速增长。公司天然气销售量上半年达到8.93 亿立方米，较去年同比增长1.51 亿立方米(+20.35%)，销量上升带动收入增长6.08%，达到26.53 亿元。其中，电厂客户销售量达到2.02 亿立方米，同比增长50.75%，非电厂销量6.91 亿立方米，同比增长13.65%。我们在6 月份的深度报告中就提到，2015 年天然气两次下调价格之后，燃气价格再次获得比价优势，电厂、工商业等受价格下调敏感程度较高的客户，用气量有望快速增长，这进一步证实了我们的判断。

成本回落，公司下游电厂需求增长强劲。从半年度数据可以看出，电厂天然气销量延续一季度的强劲增长。2015 年11 月价格下调之后，电厂用气价格下调了21.34%至2.58 元/立方米，在当前上网电价与补贴条件下，根据我们测算，电厂已经实现了较好的盈利水平。我们认为，具有环保优势又能实现较好盈利的天然气发电具有较好的发展空间，是推动公司未来天然气销量增长的重要引擎之一。

油价反弹，LPG 批发业务已经扭亏为盈。上半年，公司LPG 批发业务实现销售收入7.4 亿元，同比增长30.98%，并且实现了扭亏为盈。由于2015 年国际油价的大幅下滑，导致采购成本相对较高的石油气大幅亏损1.4 亿元，而今年自1 月份以来国际原油价格逐渐回升，国内LPG 价格亦触底反弹，我们认为，LPG 批发业务全年扭亏为盈基本确立，将重新贡献利润。

总的来说，天然气销量增加及LPG 批发业务扭亏为盈，推动了公司盈利能力大幅提升。除此以外，下游居民和公福用户需求稳健增长，价格相对刚性，为公司业绩提供了良好的支撑;公司跨区域快速扩张，与燃气产业基金合作，深圳外利润贡献稳步提升。我们持续看好公司稳健经营和快速成长的能力。

盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年归属于母公司净利润分别为9.24 亿元、10.22 亿元、11.05亿元，对应EPS 分别为0.42、0.47、0.51 元/股，同比增长40.1%、10.5%、8.2%。考虑公司具有良好的现金流以及行业的稳定增长属性，下游电厂等需求增长以及异地外延式扩张预期，维持公司“买入”评级，目标价格10.5 元，对应2016 年25XPE。

（编辑：韩语）

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