高盛：中国对煤炭市场的干预或持续到2020年

2016-10-24 11:24 [能源战略] 来源于：中国太原煤炭交易中心作者：中国太原煤炭交易中心

导读：中国政府限制煤炭产量的措施卓有成效，使得煤价在大宗商品市场持续低迷之际逆势上涨。这在高盛看来是促使行业盈利能力恢复的利器，因此政府干预有望在未来四年继续下去。高盛分析师ChristianLelong和Callum Bruce表示：没有政府对产量的干预，中国煤炭行业

中国政府限制煤炭产量的措施卓有成效，使得煤价在大宗商品市场持续低迷之际逆势上涨。这在高盛看来是促使行业盈利能力恢复的“利器”，因此政府干预有望在未来四年继续下去。

高盛分析师ChristianLelong和Callum Bruce表示：没有政府对产量的干预，中国煤炭行业将无法偿还近3万亿元的债务。因为该行业的杠杆依然很高，很多煤炭企业通过发债来融资，以此在市场需求下滑时投资新矿山。与传统的发放补贴和减值处理这种直接干预的手段相比，产量控制等同于一种间接救助，能够最小化对政府和金融业的负面影响。这种间接救助的成本将主要由终端消费者承担。

因此，鉴于中国煤炭行业陷入财务困境的程度，高盛预计，行业债务负担或在2020年达到可控水平，所以这种隐性税收可能会持续到2020年，甚至更久。

在政府276个生产日的硬性规定下，考虑到库存水平攀升，高盛测算煤价上涨令该行业现金流从上半年平均每季的150亿美元，提升至第四季度的170亿美元左右。

高盛认为，尽管煤炭生产商摆脱了煤价长期低迷的困境并重新开始盈利，但幅度相对于债务来说仍相对较小。目前，该行业债务总额高达3.7万亿元，预计自2012年以来的累计经营亏损为1.3万亿元。

如果放任行业自行其是，则整个煤炭产业可能陷入无法偿债的泥潭，继而使得中国金融系统容易蒙受重大损失。而目前的行业现金流增加使得未偿债务最终被偿还的可能性提升了。只要政府能确保煤价稳定在盈亏平衡线附近，行业债务负担就可能在2020年底达到一个可管控水平。2016年可能是煤炭业债务负担的顶峰期。高盛认为，在政府干预煤炭市场之下，债权人是比煤炭企业更为有效的受益者。

不过，政府干预煤炭行业可能会对国内民众造成一些影响。高盛预计：在此期间，(火电厂之类以煤炭为主的)能源公用设施可能会经历利润缩减，除非监管机构允许火力发电厂提价。与此同时，由于那些对能源价格敏感的商品价格上行，中国家庭的可支配收入很可能因此减少。

（编辑：东北亚）

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