煤炭价格大幅上涨无实在基础

2016-10-18 14:19 [煤炭要闻] 来源于：中国证券报作者：中国证券报

导读：从2011年下半年开始，煤炭市场经历了一轮长达4年的大熊市。据煤炭价格指数显示，期间广州港动力煤价格最大跌幅接近60%，而在大同、鄂尔多斯等煤炭产地价格跌幅超过75%。但是，自2016年年初开始，煤炭价格开始转暖，郑州商品交易所动力煤主力合约价格今年已上

从2011年下半年开始，煤炭市场经历了一轮长达4年的大熊市。据煤炭价格指数显示，期间广州港动力煤价格最大跌幅接近60%，而在大同、鄂尔多斯等煤炭产地价格跌幅超过75%。但是，自2016年年初开始，煤炭价格开始转暖，郑州商品交易所动力煤主力合约价格今年已上涨76%，大连商品交易所的焦煤主力合约则上涨了80%；同时，现货市场煤价也出现不同幅度上涨。本轮煤炭价格的上涨其实是多方面因素综合作用的结果：

　　首先，政府从今年4月份开始推行的煤炭企业276天工作日制度，通过控制生产天数的方式来限制产能。国家发改委等多部门联合发布的《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》规定，全国煤矿自2016年起全年作业时间不超过276个工作日，相当于在现有的合规产能的基础上乘以0.84的系数作为新的合规生产能力。276天工作日制度的实施，人为地、极大地改善了煤炭行业的供需状况和市场信号，基本上达到煤炭供需平衡。

　　其次，今年以来，特别是进入三季度后，除了煤炭价格上涨，电力需求也出现比较好的增长。1-8月全国全社会用电量同比增长4.2%，其中8月份的增幅更是高达8.3%。铁路货运量增速也在8月份出现了三年来的首次正增长，如果囤煤加剧，9月份很可能延续增长。相对应的，1-8月规模以上工业企业利润同比增长8.4%，而8月份的工业企业利润增速达19.5%。对于经济企稳的预期，可能是导致煤炭价格上涨的重要因素。

　　再次，中国经济近年来增长速度放缓，处于去产能的收缩周期，造成对重工业产出需求的减少，进而导致煤炭及其他相关大宗商品的需求和价格下降。短期内价格过度下跌就会有反弹的要求，这也部分解释了年初至今，除煤炭外，铜、铝、螺纹钢、塑料等大宗商品的价格都出现不同程度上升。

　　最后，关键因素是本轮煤炭价格上涨的背后不乏投机资金的影子。煤炭作为大宗商品，其定价往往会受到金融市场价格的影响，这意味着投机资金在很大程度上可以快速影响煤炭价格。通俗说，就是价格可以跌很快，也可以涨很快。在正常市场状况下，投机者的存在有助于价格发现。但是，过量的投机资金参与，则有可能造成非理性的价格预期以及预期的自我实现，从而形成市场价格泡沫。

　　其实，本轮煤炭价格的大幅上涨没有实在的基础。从需求侧说，目前对于能源需求反弹以及经济企稳，更多的还只是预期。从煤炭实际的生产运行数据上看，煤炭需求仍在恶化。根据国家统计局网站公布数据，今年1-8月，全国煤炭产量为21.8亿吨，同比下降10.2%。同期进口煤炭量为1.56亿吨，同比增长12.4%；出口567万吨，增长72.2%，结合煤炭企业的库存数据，估计1-8月的全国煤炭消费量比去年同期又下降了非常多。

　　从供给侧说，煤炭行业产能过剩日益严重，需求下降可能超过了去产能的幅度，从根本上决定了煤炭价格无论如何难以维持高位。根据有关部门统计，中国煤炭产能在57亿吨左右，而2015年的煤炭需求量不足40亿吨，产能过剩30%。考虑去产能措施可能真正地去掉了一部分落后产能，目前市场短期内实现相对平衡的原因，除了部分高成本产能在价格低迷下主动减产，主要原因是政府276天生产限制，使得很大一部分产能被迫退出市场。

　　煤炭投机资金的炒作有可能在短期内决定价格的变动，特别是投机资金可以通过囤煤或其他方式，引导或放大价格上涨预期，操纵市场价格暴涨。但是，最终决定市场价格的还是供需关系，目前市场只是由于产能受到人为限制，绝非没有供给能力。通过276天工作日制度，政府实际上控制了调节供给量的阀门。当市场出现非理性上涨的时候，政府当然可以通过增加供应来平抑价格。比如为了应对近期煤炭价格的过快上涨，相关部门在国庆节前部分放宽了276天工作日的限制，允许部分安全高效的先进产能在10月1日至12月31日期间增加产量。如果煤炭价格继续上涨，政府还可以进一步释放产能来增加供应，市场重新进入供过于求的状态，预期转换，煤炭价格必然暴跌。

　　客观而言，为保护煤炭行业，政府276工作日的政策设计有其合理性。从供需平衡角度看，中国57亿吨的煤炭产能中，扣除原先关停产能以及违规项目11亿吨后，还剩余46亿吨的合规产能。而在276工作日下，最终投入市场的产能在38亿吨左右，差不多正好满足国内的煤炭需求。此外，276工作日相当于按一定比例平均化地去除产能，这种方式虽非最优的资源配置手段，但能减小推行过程中的阻力，且立竿见影。如果用市场化手段去除产能，意味着部分低效的煤炭企业将被清理出市场，这往往涉及到大量人员安置、债务处置以及社会稳定等一系列问题，需要一定的时间来消化。而通过平均化去产能的手段，可以避免短期内部分煤炭企业倒闭可能带来的社会风险，减缓紧缩过程的阵痛，为长期内煤炭行业更有效地去产能创造时间窗口。

　　但是，煤炭行业并不是政府唯一需要保护的行业，对于宏观经济而言，煤炭就是能源中的一个行业，仅此而已。作为上游行业，以及其64%的能源份额，煤炭成本对下游行业影响重大，政府不可能无视煤炭价格的过快上涨。

（编辑：韩语）

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