煤炭行业：中东地缘扰动持续煤价上行风险增加

2026-03-19 10:35 [煤炭行情] 来源于：中国国际金融股份有限公司作者：陈彦/徐贇妍

导读：观点聚焦投资建议我们认为中东局势的发酵或将深刻影响全球能源供需格局，抬升能源价格中枢。作为我国能源压舱石，煤炭行业有望迎来重估。理由油气化工价格、海外煤价先行上涨。自中东局势升温以来，全球油气化工等产品价格普涨，间接推升海外动力煤价格

观点聚焦

投资建议

我们认为中东局势的发酵或将深刻影响全球能源供需格局，抬升能源价格中枢。作为我国能源压舱石，煤炭行业有望迎来重估。

理由

油气化工价格、海外煤价先行上涨。自中东局势升温以来，全球油气化工等产品价格普涨，间接推升海外动力煤价格。截至3/13，纽卡斯尔动力煤价格较2 月末累计涨17%至136 美元/吨，同期欧洲ARA港动力煤价格累计涨16%至124 美元/吨。

国内煤价或跟涨，但国内能源保供能力强，煤价涨幅可能弱于海外。2 月末以来国内煤价下跌，走势与海外背离，反映国内传统淡季的需求预期偏弱。此外，国内煤炭保供能力相对强于海外，且进口煤依赖度相对低，也导致国内煤价走势不及海外敏感。但我们认为若海外煤价进一步走强，进口供给或继续减量，国内煤价或随着内贸煤需求提振跟涨。而对能源进口依赖度较高的海外地区而言，若中东局势持续时间超预期，我们预计这些地区的能源供需或更偏紧，不排除供需矛盾于今夏集中体现。

极端情况下国内动力煤价格或有突破1,000 元/吨的风险。中金大宗组预计温和、风险、极端风险情形下，2026 年油价中枢或达到76、93、109 美元/桶。若发生极端风险情形，从历史的油煤比价来看，我们测算国内动力煤价格或有突破1,000 元/吨的风险，不过实际价格表现仍取决于届时国内能源保供力度。

煤炭需求或维持刚性，支撑煤价中枢。我们认为，即使地缘风险缓解，短期内煤价中枢或仍有较强支撑，主要是全球地缘更加复杂的背景下，各国对上游资源品的储备需求或进一步提升(库存加速由just-in-time到just-in-case，降低供应链风险)，煤炭有助于一些国家和地区降低和分散能源供应风险。

关注煤炭重估机会、中游出口机遇。我们认为煤炭行业盈利有望改善，战略意义提高，或迎来重估机会，而中游行业或得益于国内能源成本优势和供应链稳定性，具备更强的出口竞争力。但我们也提示需注意部分原材料涨幅过快对中游利润端的挤压风险。

盈利预测与估值

维持覆盖标的盈利预测、投资评级和目标价不变。

风险

地缘风险加剧;海外经济衰退，需求超预期下滑。

（编辑：东北亚）